股指期货的投资方法及策略

股指期货的四种交易行为分别为：套期保值交易、期现套利交易、价差交易及投机交易。

一、股指期货套期保值的操作原理以及在资产组合中的运用

在通常情况下，股指期货与股票现货受相同因素的影响，其变动方向是一致的。因此投资者只要在股指期货市场建立一种与其现货市场相反的头寸，则在市场价格发生变化时，他必然在一个市场受损而在另一个市场获利，通过获利与损失的对冲，投资者可以达到保值的目的。

1、单个股票的β系数

β系数1.5表示了该股的涨跌是指数同方向涨跌的1．5倍，比如指数上涨3％，这时该股票上涨4．5％，指数下跌2％，则该股下跌3％。如果β系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。β系数是一个非常有用的数字，同时有一定的误差，但能肯定它将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。

2、股票组合的β系数

投资者拥有的股票往往不是一个，当拥有多个股票时，即拥有一个股票组合时，也面临着测度这个组合与指数的关系问题。而其中最重要的就是计算这个组合的系数。它表明了这个组合的涨跌是指数涨跌的倍。

假定一个组合 P中有 n个股票组成，第 i个股票的资金比例为 Xi（X1＋X2＋……    ＋Xn＝1）；为第i个股票的β系数。

则有: β=X1β1+X2β2+……+Xnβn

注意：贝塔（β）系数是根据历史资料统计而得到的。在具体应用中，通常就用历史的贝塔系数来代表未来的系数。股票组合的贝塔系数比单个股票的贝塔系数可靠性要高，这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中，也有一些使用者为了提高预测能力，还对贝塔系数作进一步的修改与调整。

3、股指期货套期保值的基本步骤

①股市风险的评估

此举是为了比较套期保值的成本和所能规避的风险，并作出是否进行及如何进行套期保值的决策。

②套期保值工具的选择

首先应选择与股票现货具有高度相关性的指数期货品种；其次应注意合约的流动性；最后，合约的交割期应与期望的套期保值周期尽可能一致。

③套期保值比率的确定

套期保值比率是投资者在对现货部位进行套期保值时，用以计算所需买进或卖出的某种股指期货合约的数量的比率。

假定要对价值为S 的股票或股票组合进行保值，需要买入或者卖出N份股指期货合约，一份股指期货合约的价值为F，则有：N=βS/F 

准确测算这个参数对有效利用股指期货进行风险管理非常重要，β系数可以根据相关股票和整个市场的历史数据，利用回归方法求得。

④套期保值方案的实施与调整

股指期货的套期保值分为多头套期保值和空头套期保值。空头套期保值是指在投资者持有股票组合的情况下，为了防范股市下跌的系统风险而卖出股指期货的操作策略；多头套期保值是指在投资者已卖出股票或打算在将来买入股票而担心股价上涨的情况下买入股指期货的操作策略。

投资者在建立了套期保值的部位之后，还必须对整个保值过程进行必要的监控。因为在实际的套期保值过程中，市场环境和市场本身会发生不断的变化，因此原有的套期保值的部位可能需要作出必要的调整以适应变化后的情况。

4、股指期货套期保值运用

计算公式为：买卖期货合约数=（现货总价值/期货指数点×每点乘数 ）× β系数

公式中的“期货指数点X每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中我们不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，系数越大所需的期货合约数就越多；反之则越少。

案例：

某证券投资机构投资中国股市，2006年9月2日，其证券组合收益率已达到16％，鉴于后市大盘不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用沪深300指数期货进行保值。假定其股票组合的现值为 2. 24亿元，并且其股票组合与沪深300指数期货的贝塔（β）系数为0．9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。这个投资机构要卖出多少期货合约才能实现2．24亿元的股票实现套期保值呢？

应该卖出的期货合约指数=（2.24亿/1400×250）×0.9=576（张）沪深300股指合约

假如到了12月2日，现货指数跌到1242点，而期指跌到1260点（现指跌138点，期指跌140点），即都跌了10％，但该基金的股票组合价值却只跌了9％，这时该基金买进576张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：现货价值亏损9％，即减值2016万元；期货合约上赢得576× 140 ×250=2016万元，两者相等，总的损益为零。

二、股指期货期、现套利原则和具体运用

1、股指期货的套利机制

股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期指最终收敛于现指的作用，而且也会使得正常交易期间，期指与现指维持一定的动态联系。在各种因素影响下，期指起伏不定，经常会与现指产生偏离，但是当这种偏离超出一定的