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基础知识

十七章 投机和套利

发布人:   发布日期:2014-11-18 10:00:16   查看次数:23840 次
一、投机的基本概念及作用:
(一)期货投机的概念:
在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为,被称为期货投机。
(二)期货投机的功能作用
投机是期货市场中必不可少的一环,其经济功能主要有如下几点:
1承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险,使套期保值成为可能。
2提高市场流动性。投机者频繁地建立部位,对冲手中的合约,增加了期货市场的交易量,这既使套期保值交易容易成交,又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。
3保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。投机者的参与,促进了相关市场和相关商品的价格调整,有利于改善不同地区价格的不合理状况,有利于改善商品不同时期的供求结构,使商品价格趋于合理;并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值,使其趋于合理化,从而保持价格体系的稳定。
4形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货,使需求增加,导致价格上涨,在较高价格水平卖出期货,使需求减少,这样又平抑了价格,使价格波动趋于平稳,从而形成合理的价格水平。
(三)投机交易应注意的事项:
掌握期货知识,选择商品,充分了解合约,熟悉交易规则;确定获利目标和最大亏损限度;确保投入的风险资本额度;停止损失,确保利润的存在及增加。
 
二、套期图利
(一)套期图利的定义:
套期图利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式,它丰富和发展了期货投机的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化,更多地转向期货合约相对价格的水平变化。通常被称为套利。套利交易对期货市场的稳定发展有积极的意义,具体地讲,套利的作用主要表现在两个方面:一方面,套利提供了风险对冲的机会;另一方面,套利有助于合理价格水平的形成。
(二)套期图利的类型:
1、跨期套利:跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
2、跨市场套利;
3、跨商品套利;
4、原料-商品套利;
(三)套利的功能
期货市场中,投机的功能是发现价格。而套利的功能就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下,市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就是促使价格关系走向合理,从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。另外,套利的依据是价格的关系,投机操作的依据是价格水平,而价格关系能够反映价格水平的合理程度,因此,研究套利对研判市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益。
(四)套利交易的特点:
当然,套利交易之所以能够吸引众多的投资者,主要在于其具有的两大优势:
1风险性较小。
期货市场充满着变数,对于风险承受力较小的投资者来说,套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例,由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响,而在价格走势上大致相同,基于此进行的套利交易,就可为不可预知的意外风险(如政策风险)提供相应的保护机制。
1、 收益较稳定。
套利交易充分发挥了杠杆特性,能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说,套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择,降低了交易风险,增加了获利机会。
(五)套利操作的技巧
套利操作虽然具有获利的必然性,但是在实际的操作中我们应注意以下几点:
1选择套利价差最大时进场,最起码要超过或达到历史平均价差水平,在实际操作中也可分批入场。
2避开交易清淡的或者是持仓量过小的合约,以免发生平仓风险。
3最好不要参与近月合约的套利交易,以免发生逼仓风险。
4进行内因套利时,要检查一下套利的依据是否仍然有效,有没有新的情况出现致使套
的依据需要修正。
另外,客观风险在套利操作中也是应该注意避免的,主要包括市场配套体系不完善、市场规模过小以及倾斜性政策出现等原因导致的风险。
(六)套利交易策略的优化
要实现良好的套利收益,投资者的套利策略就需不断进行优化和改进。事实上,优化和改进套利策略的本质就是减少错误交易的概率。实践证明,期市里的成功者都是较少犯错误的人。
1、  制定完整的套利交易计划,并保证套利计划得到严格的执行。
盲目的套利交易必然产生令人不愉快的套利结果,因此,事先制订完整的套利计划是必须的和应当的。此外,在套利执行过程中,还应注意两点:
其一、多运用限价单以保证既定套利目标的实现,而市价单入市则可能使你的套利交易偏离理想的价差水平;
其二、清醒认识到自己进行的是套利交易而不是一般性的投机交易,因此,套利结束时应将自己的多单和空单全部进行平仓。心存侥幸的交易往往会破坏套利计划的严肃性,而单边持有的空单或多单所带来的风险则可能导致巨大的亏损。如果视套利为一个行为过程的话,套利计划则是重要的起点,良好的套利计划也许不是套利成功的充分条件,但却是套利成功的必需要素。
切记并非所有的套利都是低风险交易。套利风险小并不等于无风险,即套利虽为投资者提供了一定的保护机制,但不能就此推论套利交易一定为低风险的交易方式。
例如:那些难储藏并易变质的商品期货(如豆粕、肉类等)的价格走势可能会出现难以预料的变化;交割期即将来临的合约价格可能会发生剧烈的波动;不太活跃的期货合约则可能会受到庄家主力的人为操纵等等。为此,套利交易应尽量规避即将到期的合约,远离陌生的市场,多选择较为活跃的大品种,只参与自己熟悉的期货合约进行套利交易。
总之,套利风险既可能来源于交易者自身的主观错误(如错误估计了价格波幅),也可能来源于外在的客观因素(如政府政策导致的商品价格扭曲性变动)。
 
2、 通常情况下建议不要使用套利交易来保护已亏损的单边交易,但在某些情况下亦可运用套利交易来分散风险。
众所周知,风险是期货市场的孪生兄弟,因此该认输时应当认输。如果你单边做空某一期货合约后,市场价格便不断上涨,这时你惟一的选择就是承认损失迅速离市。但在一些特殊情况下(比如:涨跌停板),若你做了单边多头或空头交易后因判断失误而存在较大亏损风险时,仍可借助套利交易来力挽狂澜。
 
3、 注重空头套利交易机会的准确把握。
根据有关统计资料,在空头市场上进行的套利往往比在多头市场上的套利更能使交易者实现预期目标利润,许多农产品的期货交易均证明了空头套利存在有较大的利润空间。这里,所谓空头套利即前面讲的熊市套利,就是卖出近期交割月份合约的同时,买进远期交割月份合约的套利操作方式。
总之,套利是一个连续的操作决策过程,从研究套利对象的特性到制订套利计划,然后选择入市和出市的时机,最后确保套利交易的理想收益,都需要一定的自律、足够的耐心和不断的总结。
(七)、套利交易的参与主体需具备一定条件:
1、投资者必须具备相当水平的现货、期货专业知识和操作经验,对现货流通领域以及期货交易、交割环节极为熟悉,对市场价格变化非常敏感,反应快捷。
2、套利交易的预期利润率较单向投机交易小得多,且每年市场所能提供的较佳机会仅有几次,因此,要以规模优势创造利润,每次入市占用资金量较大。
3、期货市场商品的价格、基差以及合约间价差变化稍纵即逝,尤其当市场出现突发性影响因素时,良好的介入机会往往只能被预先做好准备的投资者所利用,因此,要求投资者具备领先思维并经常性作预案的资金准备工作。
三、投机与套利交易的策略
1、 资金管理策略
资金的管理是指资金的配置问题。其中包括投资组合的设计,交易品种多样化,各市场的资金比例等。交易者应将期货市场的投资限于其全部资本的50%以内,余额用来保护可能出现的损失。在单个期货市场中所投入的资金应限制在总资本的10%以内。在相关商品期货市场上投入的资金应限制在总资本的60%以内。
2、 入市时机的选择
在对商品的价格趋势做出估计后,就要慎重地选择入市时机。有时虽然对市场的方向做出了正确的判断,但如果入市时机选择错误,也会蒙受损失。在选择入市时机的过程中,应特别注意使用技术性分析方法。在一般情况下,投资者要顺应中期趋势的交易方向,在上升趋势中,趁跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。若入市后行情发生逆转,可采取不同的方法,尽量减少损失。
不论是长线交易还是套利交易,期货交易真正的难点在于入市。图表和计算也许显示各种投机、套利策略能带来丰厚的收益,但除非在正确价格入市,否则不论资料看起来有多么完善,最终只能获得一分低收益,甚至亏损。入市是一种融技巧与艺术灵感为一体的繁琐工作。
3、制定盈利目标和亏损限度
在进行期货交易之前,必须认真分析研究,制定切实可行的计划。并对预期获利和潜在的风险做出较为明确的判断和估算。一般来讲,应对每一笔计划中的交易确定利润风险比,即预期利润和潜在风险之比。通常的标准是31。也就是说,获利的可能应3倍于潜在的亏损。在具体操作上,除非出现预先判断失误的情况,一般应注意按计划执行,切忌由于短时间的行情变化或因传闻的影响,而仓促改变原定计划。同时,还应将亏损限定在计划之内,特别是要善于止损,防止亏损进一步扩大。另外,在具体执行中,还切记盲目追涨杀跌。
3、 制定期货交易计划
期货交易是一项风险性很高的投资行为,参加期货交易一定要制定妥善的交易计划,主要包括:自身财务抵御风险的能力、所选择的交易商品、该商品的市场分析、该商品的持有期限等。
 
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